发布日期：2024-11-20 21:56 点击次数：67
本周原油价格一直维持在较窄区间内波动，让人提不起兴致，原来市场是在憋大招。周五晚间，中美贸易摩擦突然升级，先是24日晚八点国务院关税税则委员会发布公告决定对原产于美国的约750亿美元进口商品加征关税，原油价格应声快速大跌3%，抹去本周全部涨幅。而这仅仅是开始，北京时间25日凌晨美方宣布将提高对约5500亿美元中国输美商品加征关税的税率。此外，从9月1日起按10%征收的剩余3000亿美元来自中国的商品和产品，将按15%征税。显然中美贸易环境进一步恶化将在周一继续对市场形成冲击。
原油这种缓涨急跌与宏观环境不稳定导致当前市场心理敏感脆弱有很大关系，在前期多头被特朗普打怕了之后，队伍就越来越不好带了。而空头同样面临着诸多尴尬的地方，虽然贸易战影响需求打击市场看涨信心，但基本面并不支持空头大幅打压价格，因此就出现了当前这种宏观无消息就磨涨,贸易升级立马急跌的走势。
尽管如此，当前的市场如果仔细深挖，还是能够发现一些多空的逻辑在里面，首先贸易战进行到这个阶段可以说已经进入尾声，再升级就趋向于两国中断贸易往来，那将是对国际秩序摧毁性的冲击，如果维持理性，我们认为贸易战到此之后继续对市场的冲击即将接近尾声，而基本面在当前的情况下依然显得比较强势，一旦宏观的危机消退，那么低位油价就具备了低位拉涨的条件。但首先我们要关注的是短期此轮宏观冲击对油价的下杀力度，不出意外下周开端油价仍将继续下跌，关注此前低位整数关口附近支撑力度，对后期表现至关重要。与此同时我们唯有拨开短期的迷雾，寻找中长期的逻辑才能够看清这个市场未来的发展趋势。
经济下滑成事实，政治风险渐消退
我们之前一直提到一个观点，我们认为宏观的风险压制了原油价格的涨幅，同时也限制了投资者入场的积极性。从各国公布的指标来看，全球经济确实存在下滑的风险，因此经济下滑的预期成为不争的事实。但我们评估，随着美国对中国所有的商品加征关税、特朗普面临大选的压力以及特朗普极为看重的股市维稳，中美贸易摩擦的风险大概率会有所消退。
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消息面上，摩根大通发布研报称，广州期货交易所锂期货价格昨日升6%至8%至约每吨7.8万元，市场炒作宁德时代暂停旗下矿场生产，锂业股亦升10%至14%。该行指，类似炒作曾于今年2月出现，锂价两周内急升约30%至每吨12万元人民币，但升势短暂，因基本因素仍然呆滞，行业亦开始对冲高价格。该行认为这次上升与上次情况相似，并预期升势短暂。该行维持对 及 “减持”评级，目标价分别下调至13.5港元及16港元，意味有20%至24%下行空间。
从全球的经济指标上来看，当前的情况并不是很乐观。当前的制造业PMI指数已经下滑至50的荣枯线之下，达到了7年以来的最低值，并且仍没有看到企稳的迹象。OECD经济领先指标同样表现极其弱势，欧洲及北美领先指标进一步下滑，当前已经接近10年来的低点，亚洲五国情况较好，但也只能是弱势反弹而已。
全球各国已经明显感受到了经济寒冬，各国政府纷纷降息以刺激本国经济，就连一向自诩经济情况良好的美国也走上了降息的道路。据CME“美联储观察”：美联储9月降息25个基点至1.75%—2%的概率为99.6%，降息50个基点的概率为0.4%；到10月降息25个基点至1.75%—2%的概率为34.7%，降息50个基点至1.50%—1.75%的概率为65.1%。
瑞银财富认为，美联储公布的7月货币政策会议纪要没有太大惊喜。尽管联邦公开市场委员会成员对利率路径看法存在分歧，但会议多次提到国际贸易不确定性引发的负面影响，预计未来6至12个月全球经济增速约为3%。其中，美国经济增速将放慢至1.75%。预计美联储今年9月、明年3月及6月将各降息一次，共计降息75个基点，以解决国债收益率曲线倒挂问题并拉动通胀重回央行2%的目标
另外，对原油市场影响较大的中美贸易我们判断有望朝着利空出尽的方向发展。在美国宣布对中国增加3000亿商品征税后，中国进行了反击,同时特朗普推特威胁要提高对中国的全部商品关税。从中美双方手中的筹码来看,关税战其实已经走到尾声，双方打空手中的牌未尝不是一件好事。
道琼斯指数的走势已经让特朗普团队感到有些着急，作为特朗普的政策功绩，美股的健康走势是其连任的条件之一，因此我们认为特朗普大概率不会拿自己的政治生涯做赌注，凌晨特朗普对中国加税措施采取的继续大幅加税动作更像是赌气行为，其强硬表态是大国之间博弈的反应，试图获得美国人的支持，但从之前的反应来看显然道琼斯周五的表现让其心惊胆战，中美关系继续恶化很可能影响其执政生涯。但是尽管我们预期贸易战接近尾声，仍要谨慎中美之间由贸易战向全方位对抗发展，倘若如此，不仅对全球经济会产生重大影响，对于原油价格也是较大的打击。
基本面市场依然强劲
对于供给层面，我们认为该减产的国家已经减了，想增产的国家一时半会也增不上来，短期之内的供给仍将维持相对偏紧的状态。作为减产联盟的主力军，沙特一直都以实际行动支撑着油价。沙特能源部官员表示，沙特计划将8月原油产量出口维持在低于700万桶/日，产量低于1000万桶/日。沙特将使9月原油出口同样维持在700万桶/日下方。
伊朗同样增产无望。在伊朗产量大幅下滑的情况下，整体的OPEC原油产量也出现了较大幅度的下滑。同时在美国的出口封锁以及护航联盟成立之后，伊朗的原油出口量急剧下滑。就在本周，市场又传出伊朗的油轮在红海遭遇“技术性故障”，这是一个耐人寻味的信号，我们虽然不能确定这件事与美国制裁伊朗有关，但至少伊朗的原油出口通道已经不那么安全了，伊朗原油进入市场的阻力也将会越来越大。
同时，委内瑞拉的情况也不太乐观，产量想要增长恐怕也困难重重。就在美国准备制裁进口委内瑞拉石油的俄罗斯石油贸易商时，中国也宣布暂停进口委内瑞拉的石油。作为委内瑞拉石油出口的主要国家，中国暂停进口委内瑞拉石油将会令其石油出口大幅下滑。
所以，总结来看主要的产油国其实该减产的已经减了，并且这些国家暂时看不到大幅增产的迹象，唯一有大幅增产潜力的国家就是成本相对较低的美国。
从数据上来看，美国原油产量暂时也没有较大的增长空间。从油价到钻井数量再到产量的传导逻辑上来看，低迷的油价并不支持页岩油产量的大爆发。美国油服贝克休斯数据显示，美国至8月23日当周石油钻井总数跌至2018年1月以来的最低水平。
所以从供给端来看，当前的市场基本面仍处于相对偏紧的状态。而需求端，暂时仍未看到需求大幅恶化的迹象，因此当前的整体基本面仍然处于相对乐观的情绪之中，只是相较于宏观层面而言，基本面的小船根本经不起宏观的大浪。
资金谨慎，基本面或将重新登场
从基金持仓上我们也能够看出，基金净多头对于市场的担忧情绪比较浓重，近期市场多头持仓一直处在低位，但更加明显的变化是上周WTI非商业空头持仓出现了大幅减仓5万手的举动，空单减幅接近1/3这是一个非常重要的信号，这意味着在现阶段资金不再过度看空。而且从基金多空比指标来看，所谓物极必反，出现如此低位的多空比之后，市场的底部或许就已经不远了。而且从历史走势来看，每次多空比跌至5以下的时候往往都是价格变盘的先行指标，而当前的基金多空比，正处于当前这个位置上，因此从资金的角度来看，原油价格具备止跌上涨的条件。
总结来看，中美之间贸易战到当前阶段已经不断消耗了市场预期，继续演绎二国关系可能会到失控程度，在维持理性预演推演下，由此引发的对油价最坏的冲击或即将结束。从目前的盘面上来看，短期价格仍然比较弱势，不出意外WTI油价将测试50关口支撑，关注油价是否在此磨底。因为我国关税反制包括了美国原油，WTI原油也必然将领跌原油市场，可考虑空WTI多布伦特。
市场需要时间消化贸易战的利空，因此短期内大幅上涨的动能也不存在，下周难回暖，多头阵营需要等待时机，重新找回信心，因此不排除短期价格会自然振荡下跌出现二次探底的可能。SC前低400元，布伦特前低55.8美元，WTI前低50.5美元仍然有较大大概率将会成为中期市场的底部位置，因此如果宏观风暴冲击告一段落，具有多头配置需求的客户可以在此位置适当布局多单。
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