发布日期：2025-02-18 22:27 点击次数：72
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在乳业寒冬里，得牧场得天下，好像已经不灵了。随着下游乳制品消费端疲软、原料奶供需失衡，行业始终未见明显回暖。
作为国内前五大牧场企业之一，澳亚集团同样逃不过魔咒，在其日前披露的 2024 年业绩盈利警告中，预计将录得综合亏损净额最高为 13.8 亿元，亏损较上年大增 182%。
亏损持续扩大的原因，主要是其他生物资产公允价值减销售成本变动的亏损增加。另外，原料奶和肉牛售价均价下降也是重要因素。
亏损面扩大
2 月 11 日晚间，澳亚集团（02425.HK）披露盈利警告，预期 2024 年将录得综合亏损净额约 11.70 亿元至 13.80 亿元，而上年同期亏损净额为 4.89 亿元。
公司分析，亏损增长的原因主要在于：一方面，其他生物资产公允值减销售成本变动的亏损增加。2024 年，预期重估亏损将介乎约 11.80 亿元至 13.90 亿元，上年同期为 6.68 亿元。重估亏损增加，主要是原料奶和淘汰牛售价下降。
另一方面，在外部消费市场的影响之下，原料奶、肉牛销售均价下降，较 2023 财年平均售价分别下降约 17% 和 16%。
澳亚集团的收入大头来自原料奶。据 2024 年中报，期内原料奶收入 14.24 亿元，所占公司收入比重达到 77.9%，当期原料奶总产量 44.70 万吨。随着原料奶价格持续下探，核心业务对公司业绩形成拖累。
2019 年至 2021 年，原料奶价格上行趋势，上游牧场企业大口吃肉大口喝酒，同时也刺激了行业资本加码牧场扩能。
据不完全统计，2020 年至 2022 年，国内新建或计划新建牧场 562 家，存栏规模高达 377 万头，且 7 成以上为万头牧场。
随着产能释放，原料奶产量井喷，2023 年原料奶国内总产量 4149 万吨，较 2018 年增长 36.51%。尽管在 2024 年上半年开始，行业已着手产能调整，当年原料奶总产量仍有约 4079 万吨。
下游乳制品需求疲软、供需矛盾突出，原料奶价格自 2021 年 9 月开始持续下探。据公开数据，国内主产区生鲜乳平均价格由 2021 年约 4.34 元 / 公斤，一路降至今年 1 月初的 3.12 元 / 公斤，已远低于 3.5 元 / 公斤的行业平均成本。
这一市场现状延续，导致诸多上游牧场企业亏损面扩大。据公开数据，现代牧业、中国圣牧、优然牧业（09858.HK）在去年上半年均出现不同程度亏损。
除了原料奶业务，澳亚集团还有肉牛业务，但去年进口牛肉及牛肉产品规模大增，以及中小型牧场关闭并宰牛，已对其肉牛业务造成重大影响。
最会养牛
澳亚集团早年从新交所上市企业佳发集团分拆，曾和蒙牛乳业（02319.HK）合作建立牧场，2008 年双方分手后自立门户。
截至 2024 年 6 月底，公司在内蒙古、山东拥有并经营11 个奶牛牧场，奶牛数量 130229 头，其中成母牛 64421 头。另外，还拥有两家肉牛养殖场，存栏量 39500 头。
按照奶牛存栏规模，公司仅次于现代牧业、优然牧业以及中国圣牧。规模不算最大，在五家上市牧场企业里，澳亚集团应该是最会养牛的一家。
通常情况下，每年公司的每头成母牛泌乳周期多达 6 次。初步统计，2021 年至 2024 年，公司单头成母牛年均产奶量分别为 12.7 吨、13.3 吨、13.6 吨和 14.0 吨，这期间前五大牧场企业单头成母牛年平均产奶量为 11.5 吨，行业均值为 8.7 吨。
随着养殖规模和单产量逐年提升，公司原料奶销量飙升，由 2021 年的 63.9 万吨升至 2023 年的 85.96 万吨。
澳亚集团不仅会养牛，还会抠成本。2021 年以来，公司原料奶每公斤饲料成本逐渐下行。其饲料成本由 2021 年最高 2.70 元 / 公斤降至 2023 年的 2.42 元 / 公斤，2024 年上半年进一步降至 2.06 元 / 公斤。
公司几乎把自己能做的都做好了，但无奈下游需求低于预期，原料奶平均售价持续下行。据统计，2021 年其平均售价达到 743 美元 / 吨（约 4700 元 / 吨以上），到了 2024 年 6 月末，平均只能卖到 3629 元。期间，公司原料奶业务毛利率已从 2021 年的 35.1% 一路降至 2023 年 20.8%。2024 年上半年，再降至 18.2%。
逃不过周期
牧场企业是乳业产业链重要组成部分，很容易受到周期性影响，乳制品消费终端火爆，企业自然过得滋润，否则，就难免亏损。
2022 年 12 月，澳亚集团登陆港股，成为国内第五家上市牧场企业。公司上市后的目标很明确，即要在短期内实现向外扩张，兴建牧场提升产能。公司首发募资最主要的投向就是醇源 3 号牧场、醇源 4 号牧场，计划分别在 2023 年 12 月和 2024 年 11 月全面达到产奶条件。
2023 年上半年，醇源 3 号牧场提前开始生产原料奶，但对于醇源 4 号牧场，公司迟迟不敢下手推进。
在 2023 年报中，公司称乳制品市场长期疲弱需求，公司已对牧场扩张计划进行调整。当年 2 月，公司官宣将醇源 4 号牧场项目建设期由 2023 年 4 月至 2024 年 12 月，延期至 2023 年 4 月至 2025 年 12 月。并表示，在未来 5 年时间内，不会再投资新牧场项目。
去年 8 月底，公司突然宣布暂停醇源牧场 4 项目的建设。表示，管理层仍在评估行业前景，再决定该项目的最佳投资时机。
澳亚集团的投资举棋不定，是乳制品行业的一个缩影。据尼尔森数据，2021 年至 2024 年，乳制品全渠道收入增速同比分别增长 7.9%、-6.5%、-2.4% 和 -2.7%，去年全年整个行业仍处于收缩状态。
2024 年前三季度，乳制品零售市场中，白奶市场（常温奶、低温奶）产品销售同比下降 3.5%。各大乳企全年收入下滑几乎板上钉钉。
在这样的状况下股票在哪里加杠杆，各大企业都不得不勒紧裤腰带继续煎熬。
